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資金壓力猶存 央行或下調存準率

2012-04-20 08:31     來源:中國證券報     編輯:范樂

  本周,央行公開市場操作連續第四周凈投放資金。然而,銀行間市場上,資金利率并未因累計逾2000億元的流動性注入而有效下行,19日主流回購利率反而全線反彈。分析人士指出,盡管未來市場資金面面臨多重壓力,但考慮到貨幣政策預調微調力度有望加大,銀行體系流動性重回寬松仍是大勢所趨。而在具體政策工具方面,下調法定存款準備金率或是下一步放松的首選。

  四周累計凈投放2080億

  19日(本周四),央行在公開市場開展了200億元91天期正回購操作,中標利率繼續持平于3.14%。截至本周,央票已經連續16周暫停發行。

  據Wind資訊統計,本周公開市場到期資金量為1050億元,較上周的1310億元略有下降。與之相應,央行回籠操作力度也有所收斂。本周二的28天期正回購交易量為330億元,較上周縮減190億元,周四的91天正回購操作規模也低于上周的270億元。至此,本周公開市場操作實現凈投放520億元。這也是公開市場連續第四周資金凈投放,四周累計向銀行間市場釋放流動性2080億元。

  不過,對于3月底以來就略顯緊張的銀行間市場資金面而言,逾2000億元的流動性注入似乎還遠遠不夠。數據顯示,清明小長假過后,銀行間質押式回購市場主流交易品種隔夜、7天加權平均利率持續徘徊在3%、3.75%附近。4月19日,這兩項資金利率再漲21BP、5BP至3.21%、3.81%,較3月份2.49%、3.15%的利率均值分別高出72BP和66BP。

  四因素施壓資金面

  在當前資金利率持續堅挺的同時,推動其繼續上行的力量仍在聚積。首先,作為近期央行釋放流動性的主戰場,公開市場能夠提供的彈藥后繼不足。據Wind資訊截至19日的統計,未來兩周公開市場到期資金量分別為730億元、520億元,將在本周基礎上持續下降;從月度來看,5月到期量為2270億元,較4月減少1720億元,6月則將萎縮至990億元。

  其次,3月下旬以來,海外市場持續呈現人民幣貶值預期。參照去年10月份外匯占款伴隨人民幣貶值預期而出現負增長,今年3、4月份新增外匯增長很可能仍舊乏力,甚至可能再次出現負值。

  第三,從歷史經驗看,每年4、5月份財政存款都會因企業集中清繳所得稅而顯著增加,同時將部分資金抽離商業銀行系統。

  第四,3月末攬存高峰過后,銀行體系存款流失如期而至。有消息稱,4月前兩周,四大國有商業銀行人民幣存款流失過萬億。存貸比考核壓力下,大行融出資金意愿不足也將助推資金利率上行。

  此外,五一小長假即將來臨,節日現金備付需求也將施壓商業銀行資金面。市場人士認為,綜合上述因素來看,如果沒有其他外力向銀行體系注入流動性,后市資金利率仍將是易上難下。

  降準窗口或已臨近

  盡管仍有諸多不利因素,但市場多數觀點對未來資金面形勢并不悲觀。從去年底以來貨幣政策的預調微調不難發現,央行保障銀行體系流動性適度寬松的態度已經非常明確。特別是央行官員18日表示,下一步將靈活調節、穩步增加銀行體系流動性,這一表態無疑給市場吃了一劑定心丸?紤]到貨幣政策預調微調力度有望加大,銀行體系流動性重回寬松仍是大勢所趨。

  就增加流動性的具體方式而言,上述官員提到了適時加大逆回購操作力度、下調存款準備金率、央票到期釋放流動性等多種方式。市場人士認為,一方面,央票到期量匱乏,難以滿足龐大需求;另一方面,雖然央行在時隔四年重啟逆回購操作,但回顧2003年以來,每次逆回購都僅限于春節前為“平滑短期特殊因素”所使用,原因是逆回購期限通常很短,不足以改善整體資金面狀況。如此看來,下調法定存款準備金率或成為央行下一步增加銀行流動性的首選。

  值得一提的是,近日印度、巴西相繼下調基準利率,從而引發了國內跟隨降息的市場猜想。不過,分析人士普遍認為,鑒于我國3月份CPI數據小幅反彈、通脹壓力依然存在,而且央行貨幣政策仍以穩健為主,近期降息的可能性并不大。

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