美聯(lián)儲(chǔ)29日正式宣布結(jié)束量化寬松貨幣政策。自二戰(zhàn)結(jié)束、布雷頓森林體系建立以來，作為國際貨幣體系核心國家，美國貨幣政策的變動(dòng)一直對國際金融市場環(huán)境和資本流動(dòng)有著巨大的影響。這次自然不會(huì)例外，其中突出的一個(gè)問題是：這一轉(zhuǎn)折是否會(huì)開啟新興市場動(dòng)蕩分化之門？

　　美歐收緊貨幣政策，通常會(huì)導(dǎo)致國際資本從新興市場回流西方成熟市場。而多數(shù)新興市場不僅自身經(jīng)濟(jì)社會(huì)存在眾多薄弱環(huán)節(jié)，且不具備足夠調(diào)控能力，西方收緊貨幣政策的結(jié)果往往是新興市場的經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)。最突出者莫過于20世紀(jì)80年代席卷發(fā)展中國家和蘇聯(lián)東歐集團(tuán)的債務(wù)危機(jī)。當(dāng)時(shí)，由于保羅·沃爾克執(zhí)掌的美聯(lián)儲(chǔ)一手制造了“耶穌以來最高的實(shí)際利率”且長期居高不下，債務(wù)融資條件急劇惡化，1982年墨西哥無力償債引爆了世界性債務(wù)危機(jī)，眾多發(fā)展中國家相繼陷入“失去的10年”，蘇聯(lián)東歐社會(huì)主義國家政治劇變歷程也由此啟動(dòng)。

　　那么，這一次美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松，是否會(huì)導(dǎo)致上述歷史重演？

　　這種風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的。此前10年表現(xiàn)優(yōu)良的新興市場經(jīng)濟(jì)體，其經(jīng)濟(jì)增長仍然高度依賴初級產(chǎn)品部門，是2002年以來的這一輪初級產(chǎn)品“超級周期”推動(dòng)了他們的經(jīng)濟(jì)增長。而與制造業(yè)驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長相比，初級產(chǎn)品行業(yè)驅(qū)動(dòng)的增長具有一系列無法克服的弱點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)波動(dòng)性強(qiáng)、加劇收入分配失衡和兩極分化、資產(chǎn)泡沫嚴(yán)重、加劇社會(huì)矛盾，等等。即使是那些對初級產(chǎn)品行業(yè)依賴性不甚高的新興市場，其中許多經(jīng)濟(jì)體在現(xiàn)行國際貨幣體系下存在深刻、持久的國際收支失衡壓力，這些都構(gòu)成了威脅這些國家宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性的痼疾。

　　尤其不可忽視的是，經(jīng)歷了跨越式經(jīng)濟(jì)增長的新興市場經(jīng)濟(jì)體普遍存在社會(huì)矛盾上升的軟肋，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)折很有可能引起其社會(huì)矛盾急劇激化乃至爆發(fā)。正因?yàn)樾屡d市場經(jīng)濟(jì)體存在上述眾多嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)和社會(huì)弱點(diǎn)，近兩年，在美聯(lián)儲(chǔ)縮減、退出量化寬松的風(fēng)聲之下，新興市場經(jīng)濟(jì)體宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行就數(shù)次出現(xiàn)大面積劇烈波動(dòng)：經(jīng)濟(jì)增長急劇失速，資本大規(guī)模外逃，貨幣對美元匯率大幅度貶值，貿(mào)易收支惡化。這回“狼”真的來了，他們又會(huì)如何？

　　在更高層次上觀察，100多年來，經(jīng)歷過一段時(shí)間經(jīng)濟(jì)起飛的發(fā)展中國家和地區(qū)雖多，但能夠修成正果從發(fā)展中國家躋身發(fā)達(dá)國家者微乎其微。在美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)折的沖擊下，在當(dāng)前和未來的經(jīng)濟(jì)社會(huì)問題考驗(yàn)下，前些年迅猛發(fā)展的新興市場經(jīng)濟(jì)體將出現(xiàn)劇烈分化。

　　由于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與其他新興市場區(qū)別很大，中國的宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于其他新興市場和多數(shù)發(fā)達(dá)國家，單純的經(jīng)濟(jì)沖擊不可能傾覆中國，中國依然能夠保持全球經(jīng)濟(jì)大國中相對良好的狀況，但我們不可忽視社會(huì)矛盾激化的風(fēng)險(xiǎn)，不可忽視貿(mào)易伙伴危機(jī)將給我們帶來的沖擊。

　　在全球性債務(wù)危機(jī)的上世紀(jì)80年代，崛起了東亞模式；今天，美國退出量化寬松也并不意味著所有新興市場都一定會(huì)遭遇滅頂之災(zāi)，關(guān)鍵在于各新興市場能否正視自身不足，開展刮骨療毒般的改革調(diào)整。勇于改革，沖擊就會(huì)成為鳳凰涅槃的契機(jī)；怨天尤人，就只能被動(dòng)深陷危機(jī)。面對沖擊的考驗(yàn)，各國將向歷史交出怎樣的答卷？（作者為商務(wù)部研究院研究員）