美國頻繁爆發債務危機的癥結何在

　　近來美國債務危機引起的國際金融市場動蕩引發人們對美元的熱議。美國之所以頻繁爆發債務危機，并最終造成一發不可收拾的局面，其本質還在于當今國際貨幣體系中，美元作為國際儲備貨幣的脆弱性。

　　1971年布雷頓森林體系崩潰以后，黃金不再扮演重要角色，國際貨幣體系進入到了純粹的信用貨幣體系時代，任何一種國別貨幣在理論上都能發揮國際儲備貨幣的職能。不過，實際情況卻是美元依然扮演著主導角色，國際貨幣體系進入了“美元本位制”時代。由于處于經濟發展的初級階段，發展中國家愿意通過出口積累大量外匯，在世界范圍內形成了大量的“貿易美元”和“石油美元”，這些美元又最終通過美國金融市場回流到美國境內，從而在世界范圍內使美元供需達到平衡，維護了美元的國際儲備貨幣地位。

　　由于美元徹底與黃金脫鉤，美元發行缺乏外在硬性約束。本來，國際貨幣基金組織、世界銀行等國際組織應起到監管美元的作用，但這些國際金融機構實際上被美國控制，美元的投放主要還是由美國掌控。一般來說，如果一國貨幣不是國際儲備貨幣,或者是受到約束的國際儲備貨幣，那么該國國內債務擴張就只能動用本國資源，否則貨幣信譽就會受損。但由于美元是不受約束的國際儲備貨幣,美國的國債不僅有美國金融機構和個人投資購買,還有眾多的國際投資者參與。對美國來說,可以通過發新債償舊債方式或赤字貨幣化來增加債務。由于這種狀況長期存在，全世界的人們甚至都已習以為常，似乎很少對美國不斷增加的巨額外債感到擔憂，由此造成了美國債務的膨脹。

　　然而，世界并不能無限度地給美國人埋單，此次美債風波已經動搖了世界對美元的信心。在美元出現危機的同時，我們發現仍很難找到有效替代美元、形成新的國際儲備貨幣格局的途徑。

　　作為最有可能接替美元地位的歐元，目前遭遇的危機可能比美國還嚴重。歐債危機短期內不會結束，可能會持續三四年甚至更長時間。如果應對失當，歐債危機可能對歐洲貨幣一體化與歐元的前景產生負面沖擊。

　　在各國信用貨幣無法為世界帶來穩定的貨幣體系的背景下，特別提款權（SDR）似乎為終結國際貨幣體系的不穩定性和不對稱性提供了一種可能。然而，從近40年的發展歷程來看，SDR未發揮其應有的作用。SDR僅在上世紀70年代和80年代分配過兩次，這使得其在整個國際儲備體系的地位越來越低。其使用僅限定在國際貨幣基金組織等少數國際組織范圍內，在私人領域的使用仍然很少，在國際貿易、大宗商品、金融資產中的定價職能也有限。更重要的是，SDR的定值僅僅依靠4種貨幣，美元在SDR中的權重依然很大，這在本質上并沒有改變國際貨幣體系依賴主權貨幣作為儲備資產的局面。

　　在以美元為主導的國際貨幣體系下，美國掌握著金融霸權，其他信用貨幣或籃子又無法承擔責任，各國外匯資產難以找到絕對安全的投資和保值渠道，這種國際儲備貨幣的極度脆弱性給世界經濟的可持續發展帶來了隱患。積極推動現存的國際儲備貨幣和國際貨幣體系的改革，已刻不容緩。