不必談國際板而“色變”
時間:2011-07-04 11:01 來源：人民日報
近兩個月來，股市持續(xù)走低。有些投資者認(rèn)為，股市下跌的原因之一在于國際板即將到來，而市場難以承受國際板帶來的壓力。從實(shí)際情況看，關(guān)于國際板的消息一有風(fēng)吹草動，也確實(shí)會在市場上激起波瀾。該不該開通國際板？在什么時機(jī)推出？如何在制度安排上防范可能出現(xiàn)的風(fēng)險？對這些問題，市場人士都存在不同看法。
事實(shí)上，關(guān)于該不該推出國際板，不應(yīng)有太多爭議。資本市場的生命力就在于開放和交流，在當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)格局下，一個封閉市場的發(fā)展空間和影響力都會大大受限。因此，對于中國資本市場而言，逐步開放、融入世界是必然趨勢。通過國際板引入優(yōu)質(zhì)境外企業(yè)，對于促進(jìn)A股市場從新興加轉(zhuǎn)軌市場向成熟市場轉(zhuǎn)變，促進(jìn)上市公司整體質(zhì)量提高，為投資者提供更多選擇，都具有積極意義。
很多投資者擔(dān)心，國際板開通會對A股的流動性和估值體系形成沖擊。這些擔(dān)心有其道理，但也不必過于憂慮。流動性方面，目前A股市場的市值規(guī)模與每年融資額都已是今非昔比，有人估計國際板開通初期每年融資額在千億元上下，這一水平與A股市場現(xiàn)有規(guī)模相比，顯然難以對市場流動性形成大的影響；估值水平方面，雖然A股的整體估值水平相對仍較高，但不同板塊之間的結(jié)構(gòu)性差異很明顯，尤其是大盤藍(lán)籌公司估值中樞已處在歷史低位，A股相對于H股出現(xiàn)折價已是普遍現(xiàn)象。因此，以目前A股的估值水平而言，國際板開通也不會對A股的估值體系造成根本性的沖擊。
盡管如此，在國際板推出時機(jī)上，還是需要仔細(xì)斟酌。以市場的流動性為例，國際板本身所需資金的絕對量并不算大，但從當(dāng)前股市的實(shí)際情況看，新股發(fā)行節(jié)奏相對較快，全流通進(jìn)程正在加速，貨幣政策也仍在緊縮過程中。如果在市場資金供應(yīng)比較緊張的情況下推出國際板，其效應(yīng)就有可能被放大。因此，在選擇國際板的推出時機(jī)時，應(yīng)當(dāng)充分考慮目前市場的承受能力，兼顧投資者的切身利益，將其沖擊力度盡可能化解。
長遠(yuǎn)而言，“怎么做”是更為關(guān)鍵的問題。從國際經(jīng)驗(yàn)看，大部分國家和地區(qū)都是在資本項(xiàng)目完全開放后，才引入外國企業(yè)在本地資本市場上市，而且這其中既有成功范本，也有失敗案例。在我國還沒有實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目完全可兌換的情況下，如何將國際板與現(xiàn)有外匯管理制度相銜接；在發(fā)行環(huán)節(jié)應(yīng)該設(shè)置什么樣的條件，如何對國際板上市公司實(shí)施有效監(jiān)管；如果國際板上市公司出現(xiàn)內(nèi)幕交易和操縱市場等違法行為，投資者利益能否得到有效保護(hù)……在國際板的制度設(shè)計和規(guī)則安排中，只有充分考慮這些問題并妥善處理，國際板在推出后才有可能獲得長久的良性發(fā)展。（午言）
事實(shí)上，關(guān)于該不該推出國際板，不應(yīng)有太多爭議。資本市場的生命力就在于開放和交流，在當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)格局下，一個封閉市場的發(fā)展空間和影響力都會大大受限。因此，對于中國資本市場而言，逐步開放、融入世界是必然趨勢。通過國際板引入優(yōu)質(zhì)境外企業(yè)，對于促進(jìn)A股市場從新興加轉(zhuǎn)軌市場向成熟市場轉(zhuǎn)變，促進(jìn)上市公司整體質(zhì)量提高，為投資者提供更多選擇，都具有積極意義。
很多投資者擔(dān)心，國際板開通會對A股的流動性和估值體系形成沖擊。這些擔(dān)心有其道理，但也不必過于憂慮。流動性方面，目前A股市場的市值規(guī)模與每年融資額都已是今非昔比，有人估計國際板開通初期每年融資額在千億元上下，這一水平與A股市場現(xiàn)有規(guī)模相比，顯然難以對市場流動性形成大的影響；估值水平方面，雖然A股的整體估值水平相對仍較高，但不同板塊之間的結(jié)構(gòu)性差異很明顯，尤其是大盤藍(lán)籌公司估值中樞已處在歷史低位，A股相對于H股出現(xiàn)折價已是普遍現(xiàn)象。因此，以目前A股的估值水平而言，國際板開通也不會對A股的估值體系造成根本性的沖擊。
盡管如此，在國際板推出時機(jī)上，還是需要仔細(xì)斟酌。以市場的流動性為例，國際板本身所需資金的絕對量并不算大，但從當(dāng)前股市的實(shí)際情況看，新股發(fā)行節(jié)奏相對較快，全流通進(jìn)程正在加速，貨幣政策也仍在緊縮過程中。如果在市場資金供應(yīng)比較緊張的情況下推出國際板，其效應(yīng)就有可能被放大。因此，在選擇國際板的推出時機(jī)時，應(yīng)當(dāng)充分考慮目前市場的承受能力，兼顧投資者的切身利益，將其沖擊力度盡可能化解。
長遠(yuǎn)而言，“怎么做”是更為關(guān)鍵的問題。從國際經(jīng)驗(yàn)看，大部分國家和地區(qū)都是在資本項(xiàng)目完全開放后，才引入外國企業(yè)在本地資本市場上市，而且這其中既有成功范本，也有失敗案例。在我國還沒有實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目完全可兌換的情況下，如何將國際板與現(xiàn)有外匯管理制度相銜接；在發(fā)行環(huán)節(jié)應(yīng)該設(shè)置什么樣的條件，如何對國際板上市公司實(shí)施有效監(jiān)管；如果國際板上市公司出現(xiàn)內(nèi)幕交易和操縱市場等違法行為，投資者利益能否得到有效保護(hù)……在國際板的制度設(shè)計和規(guī)則安排中，只有充分考慮這些問題并妥善處理，國際板在推出后才有可能獲得長久的良性發(fā)展。（午言）
編輯:張潔
