世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇減弱通脹預(yù)期加重

　　當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍處于緩慢復(fù)蘇之中，但美國(guó)量化寬松政策帶來(lái)的流動(dòng)性使全球通脹形勢(shì)比預(yù)期嚴(yán)重。下半年世界經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持復(fù)蘇勢(shì)頭但力度較弱。

　　當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)

　　當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍處于緩慢復(fù)蘇之中，量化寬松政策對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的提振作用明顯低于預(yù)期，而其帶來(lái)的流動(dòng)性則使全球通脹形勢(shì)比預(yù)期嚴(yán)重，至少美歐等國(guó)已經(jīng)基本形成“滯脹”的局面，同時(shí)由歐洲向全球擴(kuò)散的主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也對(duì)國(guó)際市場(chǎng)和世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇造成了沖擊。

　　1. 全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家呈現(xiàn)分化態(tài)勢(shì)。

　　上半年，發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍呈現(xiàn)分化的態(tài)勢(shì)，但增速均出現(xiàn)不同程度的放緩。一季度，美國(guó)GDP環(huán)比折年率為1.9%，大大低于去年第四季度的3.1%；進(jìn)入二季度后，美國(guó)制造業(yè)PMI連續(xù)三個(gè)月回落，訂單指數(shù)也大幅下跌至2009年6月以來(lái)低位，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐進(jìn)一步放緩。

　　歐元區(qū)雖然一季度經(jīng)濟(jì)環(huán)比增長(zhǎng)0.8%，但二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能也有所減弱，經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)、制造業(yè)PMI指數(shù)均出現(xiàn)回落。日本經(jīng)濟(jì)則在一季度環(huán)比下滑0.9%（折年率-3.5%），連續(xù)兩個(gè)季度負(fù)增長(zhǎng)，而且目前的工業(yè)生產(chǎn)和出口還在進(jìn)一步下滑。

　　發(fā)展中國(guó)家則由于政府刺激計(jì)劃相繼退出使政府支出減少、國(guó)內(nèi)投資增長(zhǎng)放緩，經(jīng)濟(jì)增速也逐步放慢。巴西一季度GDP同比增長(zhǎng)4.2%，大大低于去年第四季度的7.5%，印度和俄羅斯第一季度GDP分別同比增長(zhǎng)了7.8%和4.1%，均比去年第四季度的增速（8.3%和4.5%）有所放緩。

　　2. 通脹壓力由新興市場(chǎng)國(guó)家向發(fā)達(dá)國(guó)家擴(kuò)散，發(fā)達(dá)國(guó)家的“滯脹”局面初步形成。

　　上半年，印度、巴西、俄羅斯的通脹率持續(xù)上升，目前已分別達(dá)到了9.06%、6.55%和9.6%，迫使這些國(guó)家頻繁動(dòng)用加息等貨幣政策工具防止通脹形勢(shì)惡化。

　　而隨著國(guó)際油價(jià)和糧價(jià)的持續(xù)大幅攀升，通脹壓力也逐漸向發(fā)達(dá)國(guó)家擴(kuò)散。歐元區(qū)通脹率自去年12月超過(guò)2%的警戒目標(biāo)后，持續(xù)上升至2.7%，迫使歐洲央行于4月率先加息0.25個(gè)基點(diǎn)。與此同時(shí)，美國(guó)通脹水平也在加速上漲，作為美聯(lián)儲(chǔ)政策目標(biāo)的核心通脹率已由年初的1.0%左右快速升至1.5%。

　　這些情況表明，因救助金融危機(jī)而大量投放的流動(dòng)性所引起的國(guó)際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格的暴漲，不僅對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家造成了較大的通脹壓力，而且已經(jīng)使發(fā)達(dá)國(guó)家完全擺脫了去年通縮的擔(dān)憂，甚至產(chǎn)生了較強(qiáng)的通脹預(yù)期。與此同時(shí)，美歐等發(fā)達(dá)國(guó)家的就業(yè)形勢(shì)在上半年并未見(jiàn)明顯好轉(zhuǎn)，“滯脹”的局面已經(jīng)初步形成。

　　世界經(jīng)濟(jì)面臨的問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)

　　1. 刺激政策到期，經(jīng)濟(jì)仍缺少自主復(fù)蘇的動(dòng)力。

　　為了應(yīng)對(duì)百年一遇的金融危機(jī)，美國(guó)財(cái)政部和美聯(lián)儲(chǔ)相繼出臺(tái)了一系列非常規(guī)政策，包括極度擴(kuò)張的財(cái)政政策（7200億美元的財(cái)政刺激計(jì)劃）和極度寬松的貨幣政策（QE1），以挽救美國(guó)金融機(jī)構(gòu)和金融體系，促使美國(guó)經(jīng)濟(jì)走出衰退。從結(jié)果來(lái)看，雖然龐大的QE1和財(cái)政刺激計(jì)劃把華爾街的金融公司從破產(chǎn)邊緣拯救了出來(lái)，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇向好的態(tài)勢(shì)只維持了三個(gè)季度便又掉頭向下，就業(yè)形勢(shì)則并未見(jiàn)明顯好轉(zhuǎn)。迫于此，美聯(lián)儲(chǔ)于2010年8月再次推出總額為6000億美元的第二輪量化寬松政策（QE2），通過(guò)大量購(gòu)買美國(guó)國(guó)債，壓低長(zhǎng)期利率，以提振美國(guó)經(jīng)濟(jì)，特別是避免通貨緊縮，并降低失業(yè)率。然而事與愿違，QE2推出后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速回升只持續(xù)了一個(gè)季度就重新回歸疲弱增長(zhǎng)。

　　5月16日，美國(guó)債務(wù)余額的上限達(dá)到國(guó)會(huì)允許的上限（14.294 萬(wàn)億美元）；6月底，QE2到期，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然增長(zhǎng)乏力，這表明當(dāng)前美國(guó)財(cái)政部和美聯(lián)儲(chǔ)所推出的極度擴(kuò)張的財(cái)政政策和極度寬松的貨幣政策無(wú)力促使美國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)自主增長(zhǎng)。一旦政策到期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇局面可能出現(xiàn)波折。

　　2. 希臘債務(wù)危機(jī)化解之中，全球債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可能集中引爆。

　　希臘債務(wù)危機(jī)愈演愈烈，不僅導(dǎo)致希臘內(nèi)閣重組，還引發(fā)了數(shù)萬(wàn)民眾針對(duì)政府為應(yīng)對(duì)債務(wù)危機(jī)而實(shí)施財(cái)政緊縮政策的抗議示威和罷工。現(xiàn)在，危機(jī)雖然在解決之中，但希臘債務(wù)問(wèn)題仍將對(duì)歐洲金融是一大考驗(yàn)，甚至拖累全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程。

　　而上半年暴露出來(lái)的美國(guó)和日本主權(quán)債務(wù)問(wèn)題也是世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇所面臨的一個(gè)主要風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)當(dāng)前面臨著十分嚴(yán)重的公共債務(wù)和財(cái)政赤字問(wèn)題，并且在短期內(nèi)是無(wú)法明顯改善的。盡管通過(guò)調(diào)高國(guó)債余額上限，可以暫時(shí)避免聯(lián)邦政府債務(wù)違約發(fā)生，但規(guī)模急劇膨脹的地方債務(wù)危機(jī)仍有可能將美國(guó)拖離經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的軌道。一旦美國(guó)地方債務(wù)危機(jī)被引爆，其對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)的傷害不亞于次貸危機(jī)。

　　世界經(jīng)濟(jì)下一步發(fā)展趨勢(shì)

　　綜合考慮當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和世界經(jīng)濟(jì)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，下半年世界經(jīng)濟(jì)仍將保持復(fù)蘇勢(shì)頭，但復(fù)蘇力度仍然疲弱。

　　世界銀行在2011年6月版的《全球經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告中，將2011年世界經(jīng)濟(jì)增速由3.3%（1月預(yù)測(cè)，市場(chǎng)匯率法）調(diào)低至3.2%，同時(shí)認(rèn)為在失業(yè)率高企、財(cái)政可持續(xù)性的擔(dān)憂等與危機(jī)有關(guān)的問(wèn)題影響下，高收入國(guó)家的增長(zhǎng)前景依舊陰云密布，增長(zhǎng)率將會(huì)從2010年的2.7%到2011年放緩至2.2%。

　　而隨著發(fā)展中國(guó)家達(dá)到滿負(fù)荷運(yùn)作，其增長(zhǎng)率將會(huì)比2010年的7.3%有所放緩，降至6.3%左右。因此，在走出金融危機(jī)之后，發(fā)展中國(guó)家需要集中精力解決各國(guó)面對(duì)的挑戰(zhàn)，諸如通過(guò)結(jié)構(gòu)改革實(shí)現(xiàn)平衡增長(zhǎng)、對(duì)抗通脹壓力、應(yīng)對(duì)大宗商品價(jià)格高漲等等。

　　國(guó)際貨幣基金組織也在最新的《世界經(jīng)濟(jì)展望更新》報(bào)告中也將2011年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)由4.4%（4月預(yù)測(cè)，PPP法）降至4.3%，認(rèn)為發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)仍將疲軟，繼續(xù)對(duì)就業(yè)造成阻礙，美國(guó)和日本2011年的增長(zhǎng)將慢于先前的預(yù)測(cè)；而新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體2011-2012 年的產(chǎn)出增長(zhǎng)為6.5%（2010 年約為7.5%），與4 月的預(yù)測(cè)一致。

　　1. 美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依舊疲弱。2010年12月份出臺(tái)的財(cái)政刺激措施中，對(duì)居民減稅、減負(fù)的1120億美元資金1月份就已到賬，這筆資金幫助一季度美國(guó)居民收入增長(zhǎng)8.3%，其作用已經(jīng)體現(xiàn)在當(dāng)季的數(shù)據(jù)里面。財(cái)政刺激余下的部分主要是對(duì)企業(yè)的稅收優(yōu)惠，這些措施需要更長(zhǎng)的時(shí)間才能發(fā)揮刺激經(jīng)濟(jì)的作用。

　　而目前美國(guó)物價(jià)上漲較快，政策所刺激的消費(fèi)能力的增長(zhǎng)被快速上漲的油價(jià)所抵消，很難指望下半年美國(guó)消費(fèi)支出大幅增長(zhǎng)，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)加快復(fù)蘇。同時(shí)，在政府財(cái)政政策和貨幣政策已經(jīng)接近“用盡”之時(shí)，美國(guó)失業(yè)狀況也不會(huì)出現(xiàn)明顯改善，將進(jìn)一步削弱經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的動(dòng)力。預(yù)計(jì)2011年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率在2.6%左右，低于2010年的增長(zhǎng)。

　　2. 德國(guó)經(jīng)濟(jì)將成為世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的亮點(diǎn)，但不足以帶動(dòng)歐元區(qū)整體經(jīng)濟(jì)加速?gòu)?fù)蘇。德國(guó)經(jīng)濟(jì)在2011年取得了非常成功的開(kāi)局，不僅是歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的領(lǐng)頭羊，而且也已成為工業(yè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的引擎。一季度，德國(guó)經(jīng)濟(jì)同比增長(zhǎng)5.2%，環(huán)比增長(zhǎng)1.5%，私人消費(fèi)、企業(yè)投資和出口均穩(wěn)定持續(xù)增長(zhǎng)，大大超出了預(yù)期。

　　考慮到日本地震為德國(guó)相關(guān)產(chǎn)業(yè)替代出口創(chuàng)造的機(jī)遇，2011年德國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率可能再次超過(guò)3%。同時(shí)，歐元區(qū)第二大經(jīng)濟(jì)體法國(guó)則可能會(huì)因與希臘債務(wù)危機(jī)的牽連，其他陷入主權(quán)債務(wù)危機(jī)的國(guó)家也會(huì)因財(cái)政緊縮，拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，從而使歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)依然保持緩慢復(fù)蘇的勢(shì)頭。預(yù)計(jì)2011年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)1.7%左右，與2010年持平。

　　3. 日本經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退。受日本大地震和核輻射危機(jī)的影響，日本經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇的勢(shì)頭已被打斷，連續(xù)兩個(gè)季度經(jīng)濟(jì)負(fù)增長(zhǎng)，且這種勢(shì)頭在下半年還將持續(xù)下去。盡管近來(lái)日本工業(yè)生產(chǎn)和出口出現(xiàn)反彈，經(jīng)濟(jì)景氣從“疲弱”上調(diào)為“出現(xiàn)回升跡象”（日本內(nèi)閣府6月經(jīng)濟(jì)報(bào)告），但供應(yīng)鏈斷裂及電力不足等影響仍將進(jìn)一步持續(xù)，再加上核電危機(jī)短期內(nèi)難以消除等因素，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)進(jìn)一步下滑的風(fēng)險(xiǎn)很大。預(yù)計(jì)2011年日本經(jīng)濟(jì)將負(fù)增長(zhǎng)或零增長(zhǎng)。

　　4. 新興經(jīng)濟(jì)體增速將繼續(xù)放緩。上半年以來(lái)，新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)表現(xiàn)出放緩的趨勢(shì)，如果進(jìn)一步收緊宏觀經(jīng)濟(jì)政策應(yīng)對(duì)通脹壓力，將使經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)回落。但是，由于新興經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)較為健康，應(yīng)該不會(huì)產(chǎn)生過(guò)大的負(fù)面影響。預(yù)計(jì)2011年新興經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)速度比2010年有所降低，但仍顯著高于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。