美國“以債養(yǎng)債”的遠慮近憂

　　5月16日，美國聯(lián)邦債務(wù)總額達到14.29萬億美元上限，在這一天的最后時刻，美國財政部官員宣布將國家債務(wù)違約的最后期限推遲到8月2日。此舉為兩黨在提高債務(wù)上限問題上達成一致提供了時間。盡管存在分歧，但兩黨無論如何都會達成某種妥協(xié)，從而延續(xù)“發(fā)新債還舊債”支撐經(jīng)濟發(fā)展的美國債務(wù)體制。

　　為方便美國政府為第一次世界大戰(zhàn)提供資金，美國的債務(wù)上限在1917年首次設(shè)定。1960年至今，美國債務(wù)上限共上調(diào)78次，平均每8個月上調(diào)一次。而新世紀以來，美國已經(jīng)10次上調(diào)了債務(wù)上限，目前的美國債務(wù)額較2005年1月已經(jīng)翻番。上限的不斷抬高推升了美國債務(wù)的海平面，所謂“債務(wù)上限”對于債務(wù)違約的制衡幾乎是形同虛設(shè)。

　　政府的付息壓力隨著不斷提高的上限越來越大，其通過財政手段調(diào)控經(jīng)濟的能力和償債能力也受到了束縛。在這種情況下，美聯(lián)儲成為美國債務(wù)的最大買家，并且通過量化寬松政策讓債務(wù)貨幣化。國際金融危機爆發(fā)至今,美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表總規(guī)模由2007年6月的8993億美元上升到2011年5月初的27231億美元，膨脹了3倍多。美聯(lián)儲將在6月如期結(jié)束量化寬松政策，如此龐大的債務(wù)負擔將轉(zhuǎn)嫁給消費者、企業(yè)和聯(lián)邦政府，美國的財政狀況會更加惡化。此外，美國國債的長期實際利率開始攀升，融資成本的不斷升高成為美國政府面臨的又一嚴峻挑戰(zhàn)。

　　削減債務(wù)無外乎減赤和增收兩大渠道，但就目前看這兩大方式對于美國來說都不容易。奧巴馬政府曾希望通過增加對富人征稅等方式減少財政赤字，實現(xiàn)國家財政平衡。但這一方案遭到了代表美國富人階層的共和黨的強烈反對。另一方面，奧巴馬政府力推新興產(chǎn)業(yè)和醫(yī)療改革，希望在謹慎鞏固美國金融業(yè)全球中心地位的同時，通過發(fā)展低碳經(jīng)濟等新產(chǎn)業(yè)重振高端制造業(yè)的優(yōu)勢。可是當前巨額赤字又反過來削弱了新興產(chǎn)業(yè)的支持力度，讓美國在大規(guī)模產(chǎn)業(yè)投資上捉襟見肘，使得美國在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整上面臨更大的難題。

　　美國經(jīng)濟學家馬克·贊迪曾經(jīng)表示，控制赤字“對我們的長期經(jīng)濟健康至關(guān)重要”。他指出，如果赤字得不到控制，利率將會大幅上升，不僅將遏制經(jīng)濟增長，而且將迫使政府把更多的稅收用于償還過去的債務(wù)，導致政府服務(wù)和其他政府職能支出的下降，最終導致經(jīng)濟總量的“大幅減小”，陷入“低增長—高債務(wù)—低增長”的惡性循環(huán)。

　　近10年來，美國政府年平均包括債務(wù)再融資在內(nèi)的借款規(guī)模超過4萬億美元。隨著美國人口老齡化以及醫(yī)療保險費用的激增，社會項目開支還在不斷擴大，現(xiàn)在美國財政運轉(zhuǎn)和債務(wù)上調(diào)的空間越來越小。估計2010—2019財年財政赤字總額將高達7.1萬億美元，到2035年，美國政府的欠款將占國內(nèi)生產(chǎn)總值的180%，“以債養(yǎng)債”、“用赤字解決赤字”的債務(wù)依賴終將走到盡頭。

　　美聯(lián)儲主席伯南克說“不提高債務(wù)上限對美國是場災(zāi)難”，可是不斷提高債務(wù)上限其實是把災(zāi)難留給未來。隨著美國債務(wù)的規(guī)模不斷擴大，財政負擔和融資成本的不斷上升以及社會福利費用的大幅增加，美國出現(xiàn)主權(quán)債務(wù)違約也許只是時間問題。