CPI上半年料見(jiàn)頂 加息或延至二季度

　　分析人士認(rèn)為，雖然近期受日本地震影響，包括農(nóng)產(chǎn)品在內(nèi)的大宗商品價(jià)格下行，但3月份CPI漲幅依舊可能繼續(xù)升高，今年上半年通脹或?qū)⒁?jiàn)頂。但目前日本地震影響未消，從宏觀(guān)角度還難以準(zhǔn)確評(píng)估其對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的整體影響，加息窗口或?qū)⒃诙�季度出現(xiàn)。

　　上半年通脹見(jiàn)頂

　　民族證券宏觀(guān)分析師陳偉認(rèn)為，影響2月CPI的主要因素是食品價(jià)格，當(dāng)月同比上漲11.0%，但考慮到2月所在的春節(jié)因素，3.7%的環(huán)比漲幅并不突出。未來(lái)隨著節(jié)日因素和天氣因素的減退，食品價(jià)格將明顯回落，3月以來(lái)農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格和菜籃子產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格指數(shù)持續(xù)走低，可以預(yù)期3月食品環(huán)比下降將是大概率事件；而根據(jù)近年歷史經(jīng)驗(yàn)，2月春節(jié)后的3月CPI食品環(huán)比將下降1.16%。無(wú)論從食品價(jià)格還是非食品價(jià)格來(lái)看，未來(lái)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)上漲的動(dòng)能都將逐漸減弱，繼續(xù)上行的空間和持續(xù)性有限。

　　但有不少分析認(rèn)為，3月份CPI仍處于上行趨勢(shì)。摩根大通分析報(bào)告預(yù)計(jì)，未來(lái)CPI可能再度上升，3月份或突破5%的警戒線(xiàn)，這也意味著政府將穩(wěn)步推進(jìn)貨幣政策正常化進(jìn)程。預(yù)計(jì)2011年中國(guó)CPI同比上漲4.6%，這一預(yù)測(cè)考慮了食品價(jià)格上漲因素、工資上漲的傳導(dǎo)效應(yīng)以及全球大宗商品價(jià)格上漲帶來(lái)的影響。

　　瑞銀證券中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤也預(yù)計(jì)，今年上半年CPI漲幅依舊將升高，到3月份可能突破5%，而且在上半年大部分時(shí)間里都維持在5%以上水平。夏季過(guò)后，預(yù)計(jì)食品價(jià)格的回落可以抵消非食品價(jià)格上漲，從而令CPI漲幅放緩。

　　而媒體報(bào)道未具名央行官員日前透露，四月可能會(huì)迎來(lái)CPI的峰值，最高水平預(yù)計(jì)將達(dá)到5.5%左右，并于年底回落至4%左右。

　　德意志銀行研究報(bào)告預(yù)計(jì)，中國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比增幅將在6月達(dá)到5.8%左右的峰值。不過(guò)該報(bào)告也指出，上述預(yù)測(cè)的未知因素就是全球油價(jià)是否繼續(xù)漲升。從宏觀(guān)的角度來(lái)看，石油價(jià)格上漲所帶來(lái)的影響是可控的；但如果石油價(jià)格再上漲50%，這很可能會(huì)把CPI到達(dá)峰值的時(shí)間延后至今年第四季度，并使宏觀(guān)政策陷入“滯脹”的兩難處境。

　　加息或延至二季度

　　15日央行公告顯示，中國(guó)央行本周發(fā)行的1年期央票參考收益率，相比上周提高了20個(gè)基點(diǎn)，達(dá)到了3.1992%，超過(guò)了3%的一年期存款利率；發(fā)行量也擺脫了去年11月底以來(lái)10億元的“地量”水平，達(dá)到了100億元。由于1年期央票收益率的提高往往被市場(chǎng)解讀為加息的前奏，而且這次還超過(guò)了一年期存款利率，因此進(jìn)一步加劇了加息預(yù)期。

　　不過(guò)分析師指出，目前似乎不是加息的最好時(shí)機(jī)。目前日本地震影響未消，從宏觀(guān)角度還難以準(zhǔn)確評(píng)估其對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的整體影響。而日本地震引發(fā)的大宗商品市場(chǎng)下挫，在短期內(nèi)降低了中國(guó)輸入型通脹的壓力。

　　央行行長(zhǎng)周小川日前表示，自去年12月以來(lái)，“通脹預(yù)期相對(duì)比較平穩(wěn)”。他并稱(chēng)，在通脹水平有所提高的情況下，利率肯定會(huì)是一個(gè)需要使用的重要工具。

　　興業(yè)銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，雖然CPI同比漲幅已高于一年定存利率水平，但并不會(huì)導(dǎo)致加息因此而提前，特別是在我國(guó)貨幣政策肩負(fù)多目標(biāo)的情況下就更是如此。在數(shù)據(jù)顯示出中國(guó)經(jīng)濟(jì)受到日本強(qiáng)震因素明顯影響之前，預(yù)計(jì)中國(guó)的政策態(tài)勢(shì)不會(huì)發(fā)生根本變化。具體來(lái)說(shuō)，預(yù)計(jì)3月份央行仍將執(zhí)行一次準(zhǔn)備金率上調(diào)，但再度加息則要到第二季度。

　　不過(guò)，摩根士丹利首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶也指出，今年2月新增信貸回落至5356億元，顯示中國(guó)監(jiān)管層采取的提高存款準(zhǔn)備金率及基準(zhǔn)利率等貨幣緊縮措施已發(fā)揮作用，而對(duì)銀行信貸的管控則是更為有效的工具。

　　王慶指出，維持今年上半年再升息兩次的預(yù)估不變,但考慮到 CPI或在年中才觸頂，將升息窗口預(yù)期調(diào)整至5-6月。