看點(diǎn)
一系列4月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)“被增長(zhǎng)”，呈現(xiàn)出與預(yù)期和現(xiàn)實(shí)較大的差異，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，其背后是洶涌而至、目的套利的熱錢在作祟。
雖然國(guó)家外匯管理局已經(jīng)出臺(tái)了加強(qiáng)外匯資金流入管理的新政，但新政實(shí)際的實(shí)施效果尚難預(yù)料。業(yè)界甚至認(rèn)為，這是一份“遲到”的文件，單靠一份文件顯然難以抑制“激情澎湃”的熱錢。而面對(duì)人民幣升值和降息的壓力，央行近日又有動(dòng)作。央行5月9日在公開市場(chǎng)招標(biāo)發(fā)行100億元的3個(gè)月期央票，這是其17個(gè)月以來(lái)重啟這一對(duì)資金鎖定性更強(qiáng)、更深的貨幣工具。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，央行在發(fā)行央票試探市場(chǎng)的同時(shí)，也減弱了此前濃郁的降息預(yù)期。央再現(xiàn)江湖從而降低了近期降息的可能性。
近日公布的一系列4月份數(shù)據(jù)都呈現(xiàn)出與預(yù)期較大的差異。
4月份數(shù)據(jù)“被增長(zhǎng)”
海關(guān)總署8日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，4月份我國(guó)出口增速達(dá)14.7%，貿(mào)易順差達(dá)181.6億美元。
單從數(shù)據(jù)上看，4月份出口增速可觀，但事實(shí)上，近期市場(chǎng)各方對(duì)出口預(yù)期并不樂(lè)觀。剛剛結(jié)束的第113屆廣交會(huì)成交增長(zhǎng)不明顯，而最新的PMI指數(shù)中的新出口訂單指數(shù)還跌破了榮枯線。 3月份，我國(guó)出口增速為10%，出現(xiàn)8.8億美元的貿(mào)易逆差，此前市場(chǎng)則普遍預(yù)期4月份出口增速在10%、順差在150億美元左右。而新公布的4月份出口增速遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。
同樣異常增長(zhǎng)的還有4月份的廣義貨幣供應(yīng)量。 10日，央行發(fā)布金融數(shù)據(jù)顯示，4月份人民幣貸款增加7929億元，同期廣義貨幣供應(yīng)量(M2)同比增長(zhǎng)16.1%，遠(yuǎn)超年初制定的增速目標(biāo)13%，分別比上月末和上年同期高0.4和3.3個(gè)百分點(diǎn)。
對(duì)此，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，4月份相關(guān)數(shù)據(jù)“被增長(zhǎng)”的背后，是熱錢在作祟。之所以廣義貨幣供應(yīng)量(M2)遠(yuǎn)超年初制定的增速目標(biāo)，近期跨境資金大幅流入是一個(gè)重要推手。而對(duì)于4月份的貿(mào)易數(shù)據(jù)，不少市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，當(dāng)中或有熱錢成份造成的失真，且預(yù)計(jì)5月份出口數(shù)據(jù)仍會(huì)保持較高增長(zhǎng)。
新政難阻熱錢流入
接連出爐的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)因?yàn)闊徨X涌動(dòng)而遠(yuǎn)超預(yù)期，這也說(shuō)明大量的熱錢流入國(guó)內(nèi)套利的跡象并沒有停止。
截至5月，今年以來(lái)人民幣已升值1.5%。5月8日，有消息稱，如將國(guó)際貿(mào)易收支部分也納入計(jì)算，今年一季度可能有高達(dá)1810億美元的投機(jī)性資金流入中國(guó)。
而在此之前的5月6日，國(guó)家外匯管理局出臺(tái)了《關(guān)于加強(qiáng)外匯資金流入管理有關(guān)問(wèn)題的通知》，要求商業(yè)銀行和進(jìn)出口企業(yè)加強(qiáng)外匯資金流入管理。雖然監(jiān)管部門已經(jīng)意識(shí)到了事態(tài)的嚴(yán)重，但上述通知仍被業(yè)界認(rèn)為是一份“遲到”的文件，而且其實(shí)際效果著實(shí)難料。
熱錢研究專家、廣東社科院教授黎友煥認(rèn)為，“許多違規(guī)的操作其實(shí)都有潛規(guī)則，商業(yè)銀行和外貿(mào)企業(yè)早就知道。 ”新規(guī)對(duì)熱錢流入能起到震懾作用，但其中涉及各種利益，要真正抑制熱錢，顯然光靠一份文件很難做到。
另一方面，熱錢洶涌而至，都流向了何處？
調(diào)查證實(shí)，一季度熱錢流入的依舊是一線城市的房地產(chǎn)，并繼續(xù)從房地產(chǎn)投機(jī)中獲利。也有分析認(rèn)為，4月末M1同比增速僅為11.9%，顯示部分資金沒有進(jìn)入到實(shí)體，而存在空轉(zhuǎn)的可能。
上海證券首席宏觀分析師胡月曉就表示，熱錢推動(dòng)的貨幣增長(zhǎng)難以很好地貫通到實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，貨幣增長(zhǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)作用并不能得到體現(xiàn)，反使資產(chǎn)領(lǐng)域泡沫持續(xù)，貨幣調(diào)控難度加大。
貨幣政策依然穩(wěn)定
5月9日，韓國(guó)央行宣布將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至2.5%，這是該央行7個(gè)月以來(lái)的首度降息，同樣也是繼歐洲央行、印度央行和澳大利亞央行之后宣布降息的央行。對(duì)此，復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)孫立堅(jiān)對(duì)媒體表示，隨著歐洲、澳大利亞以及韓國(guó)等的相繼降息，中國(guó)降息窗口也將很快打開。
顯然，中國(guó)是當(dāng)前面臨熱錢沖擊壓力最大的國(guó)家。在源源不斷地涌入的熱錢沖擊下，人民幣已然呈現(xiàn)不正常的逆差升值態(tài)勢(shì)。而熱錢流入中國(guó)，即使趴在國(guó)內(nèi)銀行不作任何投資，就憑利差和匯差算出來(lái)的獲利比率，就是當(dāng)前投資工業(yè)利潤(rùn)不可超越的獲利空間，這種條件沒有變化，熱錢流入的趨勢(shì)也很難改變。
“巨大的息差正是造成熱錢涌入中國(guó)的一大因素，因此中國(guó)必須降息。 ”復(fù)旦大學(xué)世界經(jīng)濟(jì)研究院院長(zhǎng)華民表示。
但面對(duì)降息壓力，我國(guó)央行選擇了另一種方式來(lái)應(yīng)對(duì)。也是5月9日，央行在公開市場(chǎng)招標(biāo)發(fā)行了100億元的3個(gè)月期央票，這是央行17個(gè)月以來(lái)重啟這一對(duì)資金鎖定性更強(qiáng)、更深的貨幣工具。對(duì)此業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，央票再現(xiàn)江湖從而降低了近期降息的可能性。
對(duì)于下一階段的貨幣政策走向，央行在9日發(fā)布的一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告明確表態(tài)將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策。這也意味著我國(guó)貨幣政策仍將保持一定時(shí)期的“穩(wěn)定”。
而面對(duì)眼下洶涌的熱錢，央行顯然還需要更多應(yīng)對(duì)的耐心和能力。“放眼全世界，還沒有一個(gè)國(guó)家能有效管制熱錢的跨境流動(dòng)。因此，要清醒認(rèn)識(shí)管制的局限性，堅(jiān)持疏堵并舉、以疏為主的主導(dǎo)方針。 ”黎友煥說(shuō)。
本報(bào)駐北京特約記者／肖 偉
