居民存款分流、銀行渠道成本下降以及保險投資改善

　　5月8日，東方證券發布研究報告稱，近期市場的關注點基本落在金融改革和延稅試點上,保險業在此輪改革中將直接受益于居民存款分流、銀行渠道成本下降以及保險投資改善，金融改革同時帶來定價利率市場化的壓力，總體來說機會大于壓力。

　　第一，金融改革在宏觀層面適度改變“大銀行”格局，發展多層次的金融市場結構，在微觀層面亦會影響居民對所持金融資產的配置結構，儲蓄不再是唯一選擇。保險必將在長期存款業務上與銀行展開競爭，保險公司的長期資產管理能力決定了保險業能否能在這場競爭中勝出。同時，金融改革在一定程度可以喚醒居民保險意識，改變居民為了養老而過度儲蓄的狀況，促使居民從多層次的金融渠道來分散養老風險。長久以來保險一直靠供給端強力推銷，而需求端回暖對保險公司的成長有深遠影響。

　　壽險行業95%的保費來自個人客戶，我們從國際上各國居民如何配置金融資產，來展望保險產品在居民需求端未來的發展空間。從美國、英國、日本居民金融資產配置來看，壽險市場是居民保障未來生活質量的重要渠道。

　　第二，目前銀行渠道對保險公司的價值貢獻是典型的二八定律：八成的業務貢獻二成的價值。銀行渠道之

　　所以創造價值有限，主要原因是渠道成本過高。眾多保險公司對銀行網點資源的爭奪，導致保險公司在與銀行的合作中，處于絕對劣勢地位，銀保業務利潤空間非常小。

　　金融改革推行利率市場化改革，銀行存貸利差收縮是必然趨勢，由此銀行可能會更加重視中間業務。

　　銀行在與保險公司合作時，將從強勢思維向合作思維轉變，共同發展變得更重要，銀行對于保險公司的利潤擠壓會有所緩解。從“業務價值=邊際利潤率×業務規模”來看，由于銀行渠道保費規模巨大，銀行代理成本略微的下降，將帶來銀行渠道價值的大幅上升。

　　第三，受負債屬性以及負債成本的約束，保險業的投資資產80%左右配置于定息資產，10%左右配置于基礎設施、現金等其他資產上，10%左右配置于權益資產上由于投資品種的匱乏以及套利機制的缺失，保險資金投資對市場波動、利率波動的抵御能力較差，投資收益有限。在金融改革的設計中，除了股票市場外，債券市場、場外市場、衍生品市場等都是未來要大力發展的領域。未來保險可投資的品種逐漸豐富，保險投資收益的提升是有空間的。