12月5日是央行年內(nèi)首次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的實施日，隨著近4000億元左右的資金被一次性釋放，銀行間市場資金面重現(xiàn)寬松狀態(tài)。中國貨幣網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，受寬松資金面推動，當(dāng)天銀行間貨幣市場隔夜和7天回購利率分別下行了11個和50個基點，分別收于2.87%和3.29%，均為近一個月的新低。

　　隨著存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)以及即將公布的CPI指數(shù)有望繼續(xù)下行，機構(gòu)紛紛看多債市走勢。有機構(gòu)認為，央行一改貨幣政策被動跟隨調(diào)整的慣例，出乎意料地前瞻性主動下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，PMI也正式跌破50榮枯線，在資金面和基本面上都給債券市場添了一把火。

　　政策面、資金面利多債市

　　11月30日晚間，央行宣布自12月5日起下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。此次政策調(diào)整在時間和力度上均明顯超出了市場預(yù)期。也正因如此，機構(gòu)普遍將本次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率認定為央行貨幣政策微調(diào)力度加碼、貨幣市場流動性將持續(xù)改善的標(biāo)志性事件。

　　多位接受本報記者采訪的業(yè)內(nèi)人士表示，由于資金面的逐步好轉(zhuǎn)和經(jīng)濟數(shù)據(jù)加速回落的預(yù)期不斷加大，從中長期趨勢來看，基本面利好債券市場，債市將繼續(xù)走牛。國泰君安證券分析師認為，隨著存款準(zhǔn)備金率下調(diào)釋放約4000億元資金以及大規(guī)模的財政投放，使得12月資金面將改善，預(yù)計金融機構(gòu)的超儲率將回到2%甚至以上。因此，在通脹顯著回落、貨幣政策微調(diào)趨松、資金利率有望逐步回落的情況下，債券市場呈現(xiàn)出牛市特征。

　　本周五，國家統(tǒng)計局將公布11月份主要宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)。業(yè)內(nèi)專家認為，隨著政策調(diào)控見效、食品價格回落以及翹尾因素的減弱，通脹在11月份得到進一步緩解，預(yù)計居民消費物價指數(shù)(CPI)將回落到5%以下，摩根大通中國首席經(jīng)濟學(xué)家朱海斌預(yù)計，11月份CPI同比漲幅將顯著下滑至4.5%，交通銀行金融研究中心認為11月份，CPI同比漲幅可能在4.3%左右。

　　“在通脹壓力減弱的同時，中國面臨的經(jīng)濟減速壓力卻于四季度陡然增強。市場預(yù)測最快在12月份，央行就有可能年內(nèi)第二次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。”一位接受本報記者采訪的債券分析師表示，存款準(zhǔn)備金率下調(diào)與財政存款投放一起，奠定了年底前銀行間市場資金面整體向好的基礎(chǔ)。但本周央行公開市場凈回籠、外匯占款增長乏力以及新增存款準(zhǔn)備金繳款等因素，也對貨幣市場流動性構(gòu)成一定的負面影響。不過總體來看，年內(nèi)貨幣市場資金面有望保持“適度寬松”格局。

　　主流機構(gòu)紛紛增持債券

　　自10月份以來，伴隨著債券市場的強勁反彈，各主流機構(gòu)大幅增加對債券的配置。其中，商業(yè)銀行成為絕對數(shù)量上的最大做多機構(gòu)，而基金增持幅度最突出。來自中國債券信息網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，繼10月份基金“先知先覺”鯨吞千億元債券之后，11月份主流機構(gòu)更是普遍再次大舉增持。據(jù)統(tǒng)計，截至11月末，在中央結(jié)算公司托管的債券余額為21.01萬億元，較10月末增加1661.59億元。其中，商業(yè)銀行、保險機構(gòu)、基金、證券公司四大主流機構(gòu)的持債數(shù)量分別為141999.92億元、20340.16億元、16284.39億元和1764.98億元，環(huán)比分別增加804.41億元、245.11億元、595.81億元和58.63億元。這無疑表明本輪債市的上漲幾乎得到了所有主流機構(gòu)的認同。

　　各種跡象顯示，這波債市上漲行情中，基金充當(dāng)了“先知先覺”的角色。早在10月份，基金就增持債券達1018.53億元，同期，保險公司、全國性商業(yè)銀行和信用社，僅分別增持債券325.77億元、222.06億元和103.27億元。11月份，基金又增持595.81億元，從增持比例來看，基金增持幅度最大，但較10月份增持速度放緩。

　　國海證券研究報告指出，從11月份債券發(fā)行情況看，除了國債、央票、短融凈到期外，其他債券都是凈發(fā)行。銀行、保險以及基金11月份繼續(xù)減持短期品種，增持中長期債券。從品種來看，利率產(chǎn)品增持力度有所減弱，增持重心仍是高等級信用債券；目前信用債與利率債的利差仍處于歷史較高水平，配置價值仍優(yōu)于利率產(chǎn)品，預(yù)計12月份機構(gòu)仍將重點增持信用債。

　　匯添富信用債基金經(jīng)理王玨池接受本報記者采訪時表示，政策放松剛剛拉開序幕，后續(xù)仍有較大空間，基本面利好債券市場。此次存款準(zhǔn)備金率調(diào)整力度較大，同時具有較強的信號意義，意味著管理層目前關(guān)注的焦點開始轉(zhuǎn)向經(jīng)濟下行的風(fēng)險。預(yù)計未來較長時間內(nèi)，政策將在控通脹和保增長之間尋求平衡，明年我國貨幣政策放松還有較大空間，除存款準(zhǔn)備金率，不排除利率下調(diào)的可能性。“從2008年的實際情況即可看出，在這一過程中，受益于流動性顯著改善及信用風(fēng)險的下降，債券市場的表現(xiàn)要好于其他大類資產(chǎn)。”