量化寬松趨勢(shì)至少會(huì)持續(xù)兩年，這也意味著向市場(chǎng)注入的美元流動(dòng)性，至少會(huì)達(dá)到2萬億美元(850億乘以24)。隨著QE4的持續(xù)推進(jìn)，全球資產(chǎn)價(jià)格隨時(shí)會(huì)掀起新一輪上漲。

　　金融危機(jī)四年多，美聯(lián)儲(chǔ)一輪又一輪的推出量化寬松政策(QE)。13日凌晨，伯南克宣布結(jié)束始自QE2的價(jià)值4000億美元的扭轉(zhuǎn)操作(OT)，以每月購(gòu)買450億美元的長(zhǎng)期國(guó)債作為替代。加上三個(gè)月前剛剛開始實(shí)施的每月購(gòu)買400億美元抵押債券的QE3，美聯(lián)儲(chǔ)每月向市場(chǎng)注入資金規(guī)模高達(dá)850億美元。

　　就此而言，本輪量化寬松的本質(zhì)是QE3的擴(kuò)大版，但市場(chǎng)將此理解為第四輪量化寬松政策，亦并不為過。就最終效果來看，這完全是真正意義上的量化寬松政策，和前面三輪并無明顯差異。毫無疑問，以研究“大蕭條”聞名學(xué)術(shù)圈的伯南克教授，在其第二任期(2010年到2014年)的最后兩年，將賦予量化寬松新的政策意境，以規(guī)避如今乍現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)的夭折。

　　雖然囿于美元在國(guó)際貨幣體系中的獨(dú)特地位，泛濫的美元流動(dòng)性，足以通過美元貶值的方式，將惡果轉(zhuǎn)嫁給其他經(jīng)濟(jì)體，但是危機(jī)四年后，不斷飆漲的美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表，其最終只會(huì)讓美元的公信力不斷淪喪，同時(shí)，其給其他經(jīng)濟(jì)體帶來的麻煩，各國(guó)央行亦不得不選擇“以鄰為壑”的最壞應(yīng)對(duì)辦法。

　　料想，量化寬松如果再像過去四年這般頻繁，規(guī)模驚人，最終美國(guó)也會(huì)自食其果。正如上世紀(jì)70年代，美國(guó)前財(cái)長(zhǎng)約翰·康納利宣布：“美元是我們的貨幣，但是你們的問題。”如今，美國(guó)依然始終坐享國(guó)際貨幣體系的紅利，每逢經(jīng)濟(jì)困境就以釋放美元來解決問題。美元霸權(quán)的濫用，正成為阻遏全球經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)的重要因素。

　　美聯(lián)儲(chǔ)此次還給出了結(jié)束零利率的必要條件：2%的通脹率和6.5%的失業(yè)率。就目前形勢(shì)而言，要同時(shí)達(dá)到這兩個(gè)條件，最樂觀的預(yù)期也得兩三年時(shí)間。

　　過去四年，美國(guó)失業(yè)率由10%以上的高位，降至現(xiàn)今的7.7%的位置，得益于一輪又一輪的量化寬松政策激發(fā)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。2012年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)2%問題不大，比2011年略有提升，但是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并不穩(wěn)固，因?yàn)楸据喌退僭鲩L(zhǎng)繁榮，過度依賴財(cái)政貨幣政策的刺激。奧巴馬剛上臺(tái)的時(shí)候，就提出了重振工業(yè)之路，但至今乏善可陳。

　　因而，量化寬松趨勢(shì)至少會(huì)持續(xù)兩年，這也意味著向市場(chǎng)注入的美元流動(dòng)性，至少會(huì)達(dá)到2萬億美元(850億乘以24)。歷時(shí)兩年的QE1，累計(jì)購(gòu)買1.7萬億美元資產(chǎn)；第二輪量化寬松(QE2)期間，美聯(lián)儲(chǔ)平均每月購(gòu)債約750億美元，累計(jì)購(gòu)債6000億美元。可以料見，如果不出意外，兩年后美國(guó)經(jīng)濟(jì)應(yīng)能被這巨額的流動(dòng)性強(qiáng)行從泥潭中啟動(dòng)起來。而能否形成真實(shí)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期，則有賴于接下來奧巴馬新一屆政府，能否啟動(dòng)一系列關(guān)乎實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)構(gòu)性改革。

　　而對(duì)于其他經(jīng)濟(jì)體而言，首先需做好防范高通脹的風(fēng)險(xiǎn)。隨著本輪量化寬松的持續(xù)推進(jìn)，全球資產(chǎn)價(jià)格隨時(shí)會(huì)掀起新一輪上漲。與此同時(shí)，美元中期反彈趨勢(shì)或會(huì)就此夭折，非美貨幣都面臨著新的升值壓力，壓制并損傷著各國(guó)的出口部門。