在1月新增人民幣貸款過萬億元之后，2月金融機構(gòu)新增信貸雖低于市場此前預(yù)期的7000億元至7500億元，但仍高達6200億元。

　　今年頭兩個月，新增信貸規(guī)模持續(xù)增長，M2更是連續(xù)兩個月超過了全年預(yù)期增長目標13%，分別達到15.9%和15.2%；與此同時，作為觀察企業(yè)信心重要指標的“中長期貸款”，也一舉扭轉(zhuǎn)“頹勢”：1月份增加近

　　5800億元，占當月新增信貸規(guī)模54%；2月份增加2826億元，占當月新增貸款規(guī)模45.6%。中長期貸款持續(xù)增長，一方面顯示出當前流動性充裕，銀行手中可用于信貸投放的資金較多；另一方面也表明實體經(jīng)濟信貸需求非常旺盛。供需兩旺的信貸開局，不僅與去年同期的信貸投放形成反差，也彰顯出今年政府換屆之后，各地高漲的投資熱情和投資速度。畢竟1-2月投放8000多億元的中長期貸款，最終會逐步傳導(dǎo)至投資增速上。

　　值得注意的是，在新增信貸規(guī)模增長的同時，非信貸融資規(guī)模同樣快速膨脹。1月，在1.07萬億元新增信貸之外，非信貸融資增加1.47萬億元；2月，6200億元新增信貸之外，非信貸融資增加4500億元。這意味著，盡管銀行信貸投放受“窗口指導(dǎo)”等“量化約束”因素影響，呈現(xiàn)出1月高2月低的收縮態(tài)勢，但實體經(jīng)濟中的更多資金需求，已通過信托貸款、企業(yè)債券、銀行承兌匯票、委托貸款等方式獲得了滿足。

　　新增信貸和社會融資規(guī)模的雙雙增長，呼應(yīng)了中央經(jīng)濟工作會議有關(guān)今年“要適當擴大社會融資總規(guī)模，保持貸款適度增加”的精神，也確保了十八大之后的換屆之年開局良好。數(shù)據(jù)佐證了這一點：2013年1月份中國制造業(yè)PMI為50.4%，連續(xù)四個月保持在50%以上，走勢基本平穩(wěn)。特別是，1月新訂單指數(shù)上升，需求基礎(chǔ)進一步鞏固，供需關(guān)系有所改善；原材料庫存指數(shù)上升，反映企業(yè)信心增強。雖然受春節(jié)因素影響，2月份中國制造業(yè)PMI為50.1%，較上月回落0.3個百分點，主要分項指數(shù)也有不同程度回落，但生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)依然上升，表明企業(yè)對后市的預(yù)期仍較樂觀�？傮w看，經(jīng)濟運行仍處在企穩(wěn)區(qū)間。

　　不過，頭兩個月新增信貸和社會融資規(guī)模的雙增長，也引起了有關(guān)方面對投資過熱、通脹風險加劇的擔憂。特別是近期公布的2月CPI同比漲幅反彈至3.2%，對此周小川在“兩會”記者會上明確表示：“中央銀行歷來高度重視消費物價指數(shù)，我們打算通過貨幣政策等其他措施，希望能夠穩(wěn)定物價、穩(wěn)定通貨膨脹預(yù)期。”為引導(dǎo)貨幣信貸及社會融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長，央行沒有選擇利率等價格工具收緊信貸，而是從2月19日開始，在時隔8個月重啟300億元28天期正回購操作后，2月21日，繼續(xù)開展了100億元91天期和100億元28天期正回購操作，一周高達9100億元的資金凈回籠，足以媲美存款準備金率1個百分點的上調(diào)，彰顯央行繼續(xù)通過公開市場操作調(diào)控流動性的意圖。巨量資金回籠后，央行正回購步伐并未停止。2月26日，央行繼續(xù)進行50億元正回購操作，2月28日和3月5日暫停操作兩次后，3月7日正回購操作再接再厲地回籠貨幣50億元、12日正回購操作力度加大至260億元、14日正回購操作180億元，持續(xù)調(diào)節(jié)流動性的態(tài)度不變。

　　央行持續(xù)實施正回購，可以視為預(yù)防經(jīng)濟過熱的未雨綢繆的舉措。從正回購重啟時點看，2月19日是春節(jié)過后上班的第四天，也是節(jié)后首個完整周例行開展公開市場操作的周二。由于節(jié)前大規(guī)模現(xiàn)金需求在節(jié)后回流銀行體系，而且1月存款超預(yù)期增加1.11萬億元；同時，自2012年末開始外匯占款由負轉(zhuǎn)正，且今年1月外匯占款高達6836.59億元人民幣；與此同時，過去數(shù)月的數(shù)據(jù)證實國內(nèi)經(jīng)濟增長正在步入正軌；近期，從食品到房地產(chǎn)的各種商品價格加速上漲。在銀行體系流動性較為充裕、通脹壓力加大的背景下，央行選擇流動性的回籠工具，適當降溫投資熱度，當在情理之中。

　　不過，數(shù)周持續(xù)正回購操作，也隱現(xiàn)央行貨幣政策關(guān)注重點已逐漸轉(zhuǎn)向穩(wěn)定物價和通脹預(yù)期。至于貨幣政策風向是否已發(fā)生趨勢性逆轉(zhuǎn)、央行是否會在未來增加正回購量，甚至推出更長期限回收流動性的工具，仍需觀察。因為，在2月CPI超預(yù)期達到3.2%的10個月高點、貿(mào)易順差繼續(xù)走高時，1月和2月的工業(yè)增加值僅同比擴張了9.9%，低于預(yù)期；1月和2月的零售銷售同比增速也降至12.3%，低于去年12月份的15.2%；2月份，全社會用電量3374億千瓦時，同比下降12.5%，經(jīng)濟企穩(wěn)基礎(chǔ)尚不牢固�？傮w上，維持貨幣環(huán)境穩(wěn)定、處理好“穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、控通脹、防風險”的關(guān)系、著力改進對實體經(jīng)濟的金融服務(wù)、保持物價水平基本穩(wěn)定、促進經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展，仍是央行貨幣政策不變的基調(diào)。