經(jīng)過大幅下挫之后，目前A股面臨復(fù)雜的宏觀環(huán)境。首先，政策逐漸進入穩(wěn)定觀察期。我國一季度GDP增長11.9%，固定資產(chǎn)投資較快，房價持續(xù)上行引發(fā)經(jīng)濟過熱擔(dān)憂，國家連續(xù)三次提高存款準備金率、并密集出臺了多項樓市調(diào)控措施，以抑制經(jīng)濟過熱及房地產(chǎn)泡沫的進一步擴大。隨著一系列政策的出臺以及歐洲債務(wù)危機引發(fā)全球經(jīng)濟再次下滑的擔(dān)憂。近期國務(wù)院總理溫家寶近日在天津考察時特別強調(diào)要防止多項政策疊加的負面影響，始終合理把握政策力度。國家主席胡錦濤也表示，由于全球經(jīng)濟復(fù)蘇的基礎(chǔ)尚不牢固，各國應(yīng)繼續(xù)實施當(dāng)初應(yīng)對金融危機的刺激性舉措。所以，我們預(yù)計我國宏觀政策將進入一段時間的穩(wěn)定觀察期。其次，目前，市場上對于經(jīng)濟二次探底的憂慮再次升溫，主要原因在于：歐洲債務(wù)危機導(dǎo)致全球經(jīng)濟下滑，歐盟是我國第一大出口市場，歐元匯率大幅貶值，引發(fā)市場對于我國出口下滑的擔(dān)憂；房地產(chǎn)新政導(dǎo)致房地產(chǎn)投資增速下滑，以及拖累房地產(chǎn)上下游產(chǎn)業(yè)鏈的需求下滑。但是，歐洲債務(wù)危機蔓延并引發(fā)經(jīng)濟二次探底的可能性較小，而房地產(chǎn)新政中除了抑制房價過快上漲之外，還有增加房地產(chǎn)供給的措施，這將有助于保證房地產(chǎn)投資的平穩(wěn)增長。目前部分機構(gòu)下調(diào)了2010年GDP增長率的預(yù)測，但平均值預(yù)測值依然在9.5%以上，宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)二次探底的概率較小。

　　總體來看A股市場經(jīng)過近期的大幅回調(diào)，估值水平已經(jīng)回落到歷史平均水平以下，而隨著退出政策逐漸進入平穩(wěn)觀察期，以及基于我們對于經(jīng)濟不會出現(xiàn)二次探底的判斷，A股市場將逐漸企穩(wěn)的條件在改善，短期反彈跡象初現(xiàn)。跡象一：超跌地產(chǎn)股領(lǐng)漲市場。經(jīng)過長期的深幅調(diào)整，地產(chǎn)板塊存在強烈的反彈預(yù)期。跡象二：期指上漲幅度大于現(xiàn)貨，預(yù)計短期反彈行情可持續(xù)。跡象3：管理層發(fā)言初顯政策導(dǎo)向轉(zhuǎn)變信號。近期國務(wù)院總理溫家寶近日在天津考察時特別強調(diào)要防止多項政策疊加的負面影響，始終合理把握政策力度。國家主席胡錦濤也表示，由于全球經(jīng)濟復(fù)蘇的基礎(chǔ)尚不牢固，各國應(yīng)繼續(xù)實施當(dāng)初應(yīng)對金融危機的刺激性舉措。

　　中期來看，A股市場的止跌企穩(wěn)，需要多項因素出現(xiàn)轉(zhuǎn)變。就目前情況看，部分條件正在逐漸改善，但仍需繼續(xù)觀察。

　　首當(dāng)其沖的就是外圍市場，近日歐盟成員國達成總額7500億歐元的救助機制，以幫助可能陷入債務(wù)危機的歐元區(qū)成員國，防止希臘債務(wù)危機蔓延的措施出臺，歐洲債務(wù)危機蔓延并引發(fā)經(jīng)濟二次探底的可能性大大減少。其次，需等待房地產(chǎn)調(diào)控政策趨于穩(wěn)定。現(xiàn)在市場普遍預(yù)期未來還將有相關(guān)的政策出臺，所以還需繼續(xù)觀察。就目前的情況來看，從深圳的出臺的房地產(chǎn)新政沒有北京的嚴厲。北京的房地產(chǎn)政策可能是最嚴厲的，未來其他地方調(diào)控的嚴厲程度超越北京可能性較小。既然最嚴厲的政策已經(jīng)出來，以后或許就沒有必要過于擔(dān)心。再次，要保證資金供求關(guān)系的平衡，資金引入的速度跟流出的速度如果能夠保持平衡的話，市場就會更加穩(wěn)定。最后，產(chǎn)業(yè)資本增持甚至國家隊入場將有助于穩(wěn)定市場信心。目前已上市公司大股東為代表的產(chǎn)業(yè)資本已經(jīng)開始增持股票；如果市場持續(xù)低迷，不排除政府會在某一時機出臺穩(wěn)定市場的政策，譬如政府可能動用匯金增持股票等手段以穩(wěn)定市場。總的來講，市場若要改變目前這種下行的弱勢，則需要以上多重因素的共同努力。特別要關(guān)注匯金公司、社保基金等國家隊的動向，如果匯金公司、社保基金出手增持股票，那么中期的市場底部有望形成。

　　長期來看，全流通進程的逐步完成以及股指期貨、融資融券等雙向交易機制的引入將促使A股市場的估值向海外成熟市場逐步靠攏；A股市場仍將受益于我國經(jīng)濟快速發(fā)展下，上市公司業(yè)績增長帶來的投資機會。目前城市化進程在中國仍處于初級階段，未來十年將會出現(xiàn)快速發(fā)展的局面，這必將帶動中國經(jīng)濟快速增長，所以我國的證券市場也還僅僅處于發(fā)展的初級階段。（英大證券研究所化定奇對本文亦有貢獻）